4年跌去95%！这家公司股价曾仅次于茅台，现在要靠储能“续命”

2026-10-27 · shyc-mch.com

华夏能源网获悉，10月16日晚，禾迈股份（SH:688032）披露，公司及全资子公司杭州禾力新能源有限公司，与华融金融租赁股份有限公司提前终止户用光伏合作。 双方2025年5月签署协议，预计三年内合作规模为10亿元。截至公告披露日，双方累计合作约1.62亿元。对于提前终止合作，禾迈股份解释，主要受到政策变更、市场需求变化、户用光伏原有收益预期下降等因素影响。

华夏能源网获悉，10月16日晚，禾迈股份（SH:688032）披露，公司及全资子公司杭州禾力新能源有限公司，与华融金融租赁股份有限公司提前终止户用光伏合作。

双方2025年5月签署协议，预计三年内合作规模为10亿元。截至公告披露日，双方累计合作约1.62亿元。对于提前终止合作，禾迈股份解释，主要受到政策变更、市场需求变化、户用光伏原有收益预期下降等因素影响。

禾迈股份原是微型逆变器领域的龙头企业，2021年在上交所上市时，刷新了A股发行价纪录，被称作“最贵新股”。此后一年，禾迈的股价飙升，又成为仅次于贵州茅台的A股第二高价股。

但最近几年，微逆赛道竞争愈发激烈，禾迈股份业绩承压，去年已经由盈转亏。同时，去年136号文发布后，分布式光伏项目的收益不确定性陡增，这也就导致了禾迈此次与金租公司合作的户用光伏项目不得不终止。另外，禾迈股份的股价也持续下跌，目前较最高点时已经跌去95%。

在此背景下，禾迈股份急需“自救”，而储能成为其主要转型方向。今年上半年，储能业务已贡献近八成营收，成为公司新的收入支柱。不过，储能业务毛利率偏低，营收规模的扩大并未带来公司盈利能力的同步提升。

这家曾经的微逆龙头企业，究竟能否靠储能转型重回盈利轨道

2021年12月，禾迈股份登陆科创板，557.80元的每股发行价刷新了A股发行价纪录，“最贵新股”由此诞生。

值得一提的是，原计划募集约5.58亿元的禾迈，最终募集资金总额达到55.78亿元，净额54.06亿元，超募约48.48亿元。资本市场给了公司充裕的资金，也寄予了很高的增长期待。

市场的追捧，并未止步于此。2022年9月，禾迈股份股价盘中一度冲至1338.88元（不复权），成为当时仅次于贵州茅台的A股第二高价股。从“最贵新股”到“千元股”，禾迈一度风头正盛。

但禾迈此后的表现却不尽人意。2023年，禾迈股份归母净利润为5.12亿元；2024年降至3.44亿元；2025年则转为亏损1.61亿元。短短两年，公司从年赚5亿多元走向亏损。

2026年上半年，禾迈又亏损1.64亿元，半年亏损额超过了去年全年。其中，微型逆变器及监控设备收入为3.53亿元，同比下降20.8%；毛利率为33.16%，同比下降14.44个百分点。

股价也连续下跌。10月23日，禾迈股份盘中股价创上市以来新低，盘中最低跌至62.23元/股；截至收盘，报65.69元/股，总市值82亿元。相较于4年前的股价最高点，跌去了95%。

昔日资本市场的宠儿，现在需要重新证明自己。

近年来，禾迈正向储能寻找新的增长空间，以期“自救”。公司围绕储能变流器、能源管理系统及系统集成拓展产品线，业务逐步覆盖户用、工商业和大型储能。

这一转型已经明显改变了公司的收入结构。2026年上半年，禾迈股份储能系统收入达到13.91亿元，同比猛增640%，占总营收近八成，成为新的收入支柱。

但亮眼的增速背后，公司转型之路仍面临多重压力。

首先是储能业务毛利率偏低。上半年，储能系统毛利率为14.29%，远低于同行。逆变器及储能龙头阳光电源（SZ：300274），今年上半年储能系统产品的毛利率达到32.43%。

其次，费用支出仍是影响禾迈盈利的重要因素。上半年，公司销售、管理和研发费用合计约4.93亿元，超过同期约3.21亿元的毛利总额。其中，研发费用约2.15亿元，同比增长29.55%。尽管公司费用率同比有所下降，但毛利总额仍不足以覆盖上述三项费用。

再者，部分储能项目的投入尚未形成预期回报。

2023年，禾迈终止“智能成套电气设备升级建设项目”，将约7210万元募集资金转投储能系统集成智能制造基地项目（一期）。按照当时规划，该项目一期计划总投资约2.03亿元，公司希望借此拓展储能产品线、扩大市场份额。

这一项目于2025年9月底达到预定可使用状态，但今年上半年实现效益为负463.85万元。公司表示，项目投产时间较短，仍处于逐步投产阶段，尚未达到预期效益。资金投向的调整，体现了禾迈向储能业务倾斜的决心，但新项目何时能够形成稳定回报，仍有待观察。

华夏能源网注意到，除了自身业务方面，汇率波动也在侵蚀禾迈的经营成果。

今年上半年，公司境外收入约11.89亿元，占总营收约三分之二。禾迈产品销往美洲、欧洲、亚洲等地区，境外销售主要通过外币结算，美元和欧元是其期末外币应收账款的主要计价货币。这使公司面临汇率波动带来的风险。

人民币上半年对美元、欧元均有所升值。按2025年末与2026年6月末的汇率中间价计算，美元、欧元对人民币分别贬值约3.10%和5.69%。对于禾迈这样境外收入较高的企业而言，人民币升值可能使外币应收账款、银行存款等资产折算成人民币后的价值减少，从而产生汇兑损失。

这一影响已体现在禾迈的财报中。2026年上半年，公司录得汇兑损失6327.23万元，而上年同期为汇兑收益5467.09万元。禾迈解释，主要系外币货币性项目受汇率波动影响。汇兑损益由正转负，同比减少约1.18亿元，成为拖累公司盈利表现的重要因素。

此前，禾迈股份总经理杨波曾预计，2026年将成为“公司发展爆发的起点”，前期投入有望逐步转化为成果。他还提出，到2030年跻身光储充领域第一梯队，成为面向全球市场的光储充全场景方案商。

2026年已进入第四季度，“爆发的起点”到来了吗

至少从券商研报来看，禾迈今年的盈利预期正不断被下调。5月5日，东吴证券将禾迈2026年净利润预测由约3.1亿元下调至约1.9亿元，主要考虑微逆竞争激烈、储能业务盈利承压等因素。到了9月4日，该机构又将预测下调为亏损2.5亿元，理由包括微逆业务下滑和期间费用率仍处高位。

值得注意的是，在9月的这份研报中，东吴证券仍预计禾迈全年营收达到40.33亿元，同比增长约109%，也就是说，收入倍增与全年亏损可能同时出现。

本月底将披露的三季报，为市场提供新的观察窗口。第三季度单季能否环比减亏乃至扭亏，毛利率是否改善，比营收本身更值得关注。禾迈需要以盈利能力的提升，为“爆发的起点”补上更有说服力的注脚。

$禾迈股份(SH688032)$ $阳光电源(SZ300274)$